市值将近腰斩，三七互娱真的“失”在买量上吗？
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近日，A股游戏龙头三七互娱发布2020年第三季度报告，公告显示，第三季度营收33亿元，同比下降5.39%;归属上市公司股东的净利润5.6亿元，同比增长7.22%。 财报公布后三七互娱股价一度下跌，截至11月4日，三七互娱持续下跌1.13%，报28.99元，最新市值为612亿元，与7月市值时冲上千亿的市值相比，目前市值将近腰斩。 那么通过深挖这份财报，三七互娱股价的变动与其业绩表现是否匹配?7月市值刚刚冲上千亿元的三七互娱股价为何暴跌? Q3营收变缓 三七互娱市值接近腰斩 三七互娱公司前三季度营业收入112.9亿元，同比增加18.09%，归属上市公司股东的净利润22.6亿元，同比增加45.27%。实现扣非归母净利润19.51亿元，同比增长37.65%。 而公司所属的传媒行业已披露三季报个股的平均营业收入增长率为-7.77%，平均净利润增长率为22.28%，按说三七互娱已经超过了行业平均营业收入，那么为何股价会一路下跌呢? 这主要是因为其三季度营收变缓，增势乏力。 整体上看，得益于疫情后人们的娱乐需求激增，三七互娱今年上半年的增速颇为亮眼，今年一季度三七互娱营收、归母净利润、扣非归母净利润的同比增速分别高达33.76%、60.4%、55.98%。即便二季度陆续复工复产，这三项业绩指标依然分别达到了29.09%、67.78%、52.99%。 但其三季度的业绩表现着实有些令人失望，三季度三七互娱实现营收33.01亿元，同比下降5.39%，环比下降9.46%;实现归母净利润5.6亿元，同比增长7.22%，环比下降42.27%;实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长3.87%，环比下降40.28%。 截至本报告期末，三七互娱归属于上市公司股东的净资产约81.2亿元，较上年末增长15.48%;投资收益发生额较上年同期上升168.19%，增加0.91亿元，主要是公司理财产品产生的投资收益增加所致;经营活动产生的现金流量净额约为24.4亿元，同比增加28.82%，现金流比较充裕。 可以说，三季度业绩的不景气直接影响了三七互娱的这次股价，那么究竟是什么导致了三七互娱三季度如此低迷的业绩呢? 三季度买量占营收比例约60% 买量大法遭到资本市场质疑 “买量”即“效果广告投放”，一直是三七互娱的核心业务模式。三七互娱由页游起家，后来转型手游，一直采用轻研发，重渠道的模式，可以说买量大法在一定程度上成就了三七互娱。那么为什么在三季度“买量”忽然就不可行了呢? 这是因为在一季度和二季度，三七互娱的销售费用同比增长低于营收增长，前两季度其营销费用分别为30.67%和17.56%，低于营收、归母净利润、扣非归母净利润这三项业绩指标。 而在三季度，三七互娱的营收同比下降了5.39%，而销售费用同比下降0.14%至21.38亿元。营收降幅大于销售费用的降幅。所以一下子就将“买量”的问题暴露了出来。 资本并不看好“买量大法”，从这次三七互娱的股价下跌就可以看出。而且三七互娱的“买量”之路也越来越难走。 一是买量成本上升。 目前，国内主要的买量渠道为腾讯广告、字节跳动旗下的巨量引擎、百度推广、阿里汇川等。但是现在互联网获客越来越难，买量成本也逐步上升，今年买量大户头条给代理商的返点从7%降低到2%，这将很大程度上影响游戏的净利润。 二是买量效率降低。 由于游戏的受众有限，如果一家公司长期买量的话，其用户量和ARPU值(每用户平均收入)会接近天花板，买量效率就会越低。对于三七互娱来说，在未来买量的ROI(投资回报率)将会下降，这也是“买量”这一商业模式的痛点。 三是买量玩家激增。 与页游时代不同，手游崛起后，买量成为游戏行业的标准配置。除了中小厂商之外，网易、腾讯、世纪华通、完美世界等重研发的厂商也都在进军买量市场。买量的市场规模已经超过传统联运渠道，但是这也导致买量市场的竞争日益激烈，光靠着买量来维持增长的方式已经不可行了。 而对于三七互娱来说，却是深陷“买量”泥潭中无法自拔。财报显示，2018年、2019年及今年上半年，三七互娱支付的互联网流量费用分别为31.89亿元、75.77亿元、44.39亿元，占销售费用的比例分别为95.26%、97.94%、97.57%。 这里不禁要对三七互娱的未来打上一个问号，依靠高营销投入带来的业绩增长还能持续多久呢? 进一步加大研发成本 游戏市场厮杀激烈三七互娱亟待转型 前瞻产业研究院数据显示，2017-2019年，中国游戏行业市场规模增速复合增长率为13.5%。同时，Wind数据显示，2017-2019年，三七互娱营收复合增长率则达到36%，远超行业增速。此外，公司近三年归净利润复合增长率也达到25.5%。 尽管买量大法在早期有所成效，但是时至今日“买量”已经不是一家网游企业的保护伞，早在前两年，三七互娱做出了相应的改变。 1、进一步拓展游戏品类，实现多元化发展。 为了改变多年以来低品质游戏、大量买量、用户定位单一的传统印象，三七互娱正在拓展游戏品类。除了本身擅长的ARPG，目前三七互娱在研的多元品类产品将近50%，包括回合制、SLG、FPS、女性向、卡牌等不同类型的产品。 2、进一步加大研发投入，提升内容竞争力。 2019年的三七互娱的研发成本为8.1亿元，只占营收的6.16%，远没有“买量”费用多，这也是三七互娱一直遭到市场诟病的一点。今年以来，三七互娱也加大了研发投入，2020年前三季度，公司研发投入8.56亿元，同比增长66%，全年有望超10亿元。 为了加固公司“护城河”，三七互娱公司在持续吸纳游戏人才，目前公司游戏及系统研发人员数量已超2000人，另外，在对网游公司的投资上，三七互娱也十分热衷，据不完全统计显示，截至今年上半年，三七互娱近年对网游相关公司的股权投资已高达30余起。 3、发力海外市场，有望为其拓展营收。 据半年报显示，三七互娱海外业务营业收9.69亿元，同比增长高达95%，业务表现尤为突出，海外收入占总营收比例提升至12.31%。而且今年三七互娱在日本市场预计将有2-3款模拟经营游戏上线，在美国也还有两款游戏上线。 （编辑：焦作站长网） 【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容! |
