老虎证券：疫情和抵制迟早过去 Facebook加码电商业务

Facebook在美国与Tik Tok的竞争与腾讯在国内与抖音的竞争出入一辙，前者保持社交通讯的统治力，而后者通过短视频切入，挑战另一个通讯领域，在年轻人群体中迅速膨胀。

外版“抖音”TikTok不但在用户增长上让几乎所有App瞠目结舌，也给了中小商家最理想的直销机会，将购物进行生活化。这也是Facebook最近对中国公司充满敌意的重要原因。

Facebook也利用年轻人喜爱的Instagram推出了自身的短视频App Reel，并向TikTok发动正面攻击，直接通过经济奖励，挖Tik Tok用户来发展其短视频服务Reels。

Q2业绩会上，Facebook高管表示，目前在电商方面的努力，还更多停留在“提供免费工具来帮助中小商家”，还没有上升到从中赚取佣金和广告费这个阶段。

倒是通过发展电商，建立并壮大自己的支付系统，可能是Facebook近期可以实现的目标。

不过，电商运营中可能出现的问题，比如假货、售后服务等问题，也将是Facebook面临的重要议题。

此外，公司依然还在游戏行业进行努力。疫情极大得促进了线上游戏的发展，Facebook近期收下了微软旗下的Mixer，成为Amazon旗下twitch、Google旗下YouTube以外的第三大游戏流媒体服务平台，说不定未来也能为Facebook自身的VR游戏公司Oculus服务。

估值

Facebook的资产负债表是全市场最强大的之一，至20Q2，Facebook现金及等价物有210亿美元，加上有价证券则有582亿美元，而公司总负债才292亿美元。

我们认为，Facebook的强大社交矩阵能一直帮助保持通讯霸主地位，并持续建立竞争优势，目前其最重要的是继续利用网络效应推动盈利能力。随着电商业务的不断推进，Facebook的各个平台也会与广告主产生更好的协同效应。

我们使用市盈率倍数估值法，以及现金流折现两种方式对进行估值。

预计2020年GAAP净利润为221.5亿美元，EPS为7.77美元;2021年的EPS为8.75美元。以过去3年来平均市盈率26倍来计算，2020年底每股对应价值为202美元，2021年底对应每股价值为227.5美元;若以过去4年平均市盈率30倍来算，2020年底每股对应价值为233美元，2021年底对应每股价值为262.5美元。

考虑到Facebook过去三年的市盈率都在历史低位，我们认为以其影响力和市场低位而言，在电商业务有所起色之后，理应享受更高溢价，因此，我们认为Facebook每股价值应不低于262.5美元

同样，以现金流折现方式来计算，至2021年底每股价值为272美元，与上述方式遥相呼应。

因此我们认为，Facebook每股价值应不低于267美元。

风险提示：

- Facebook跟腾讯一样，面临来自内容行业的“搅局”竞争者，比如Tiktok，从而用户数量造成波动或下降;在年轻人群体中的影响力不断衰退;

- 广告收入持续受到威胁;除广告外的新业务发展不及预期;

- 疫情持续对宏观经济带来伤害，延长行业衰退周期;

- 反垄断和其他监管层面的影响大于预期，比如强迫Instagram独立拆分;

- 股权结构的的变化，以及Zuckerburg价值观和公司运营模式的冲突

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（编辑：焦作站长网）

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