剥离TikTok后，字节跳动启动国内上市已“迫在眉睫”

近来互联网似乎迎来了新一轮竞相上市的集体高潮。

7月20日，蚂蚁金服官宣“A+H”同步上市，至少2000亿美元的估值再次刷新了互联网公司的“座次表”，而财富自由的欢呼声还没有远去，紧接着左晖和李想又带着各自的执着与梦想，把链家和理想汽车推向了IPO。

事情还没结束。在蚂蚁官宣启动IPO的同一天，财新报道称滴滴正与投行洽谈，计划最快年内公开发行。滴滴至今都未回应，不过回不回应似乎已经没太多人关注，因为舆论的视线目前被互联网小巨头“TMD”的另一主角转移了。就在7月份的最后一天，字节跳动考虑在香港或上海上市的消息传来，这次似乎是真的。

为什么这么说?一方面，相关概念股集体异动，引力传媒、环球印务、省广集团、彩讯股份、宣亚国际、佳云科技、美盛文化、凯撒文化等多股涨停，天龙集团、中文在线、蓝色光标等纷纷拉升。

另一方面，美国的风险投资人们积极推动美国封禁下TikTok归属问题的解决，8月1日晚，路透社报道称字节跳动同意剥离TikTok美国业务，微软等两家公司将进行接管，3日，微软发文证实，将继续就收购TikTok美国业务进行谈判。

剥离TikTok后，字节跳动上市的进程再次引发关注。虽然至今没有正式宣布，但相信已经用不了多久时间了。

上市的无奈

剥离TikTok，对字节跳动的上市计划无疑是一大打击。

目前来看，TikTok给字节跳动贡献的收入规模不大，但增速吓人，2019年营收1.769亿美元，同比增长五倍，2020年仅仅是在美国市场预计都有5亿美元收入。更关键的是，TikTok已经成为字节跳动连接海外市场、布局全球业务的关键一环，有了TikTok的全球流量池，字节跳动的增长空间还有想象力。

据路透社援引知情人士消息称，字节跳动投资者对TikTok的收购估值为500亿美元。如果不是美国横插一手，字节跳动即使将国内业务与海外业务拆分上市，两者也会相互拉动市值。可惜的是，TikTok被收购后，字节跳动将失去一张通向全球性互联网公司的“门票”。

不过，这或许也意味着字节跳动将进一步加快上市步伐。

前几天路透社的消息人士表示，字节跳动分拆国内业务的上市讨论是在美国投资者提出单独收购TikTok之前发起的，但是是在美国外资投资委员会去年开始调查TikTok如何处理用户数据之后。也就是说，解决TikTok问题的最终方案已经确定，下一步大概率是上市。

为什么会在这个时间节点选择港股上市，字节跳动其实有很多无奈。一方面，尽管字节跳动近些年颇受投资方青睐，过去8年里经历了8轮融资，估值也水涨船高，但在当前的经济形势下，它不免也感受到了资本寒冬的冷意。

有媒体通过对2020年一季度互联网投融资运行情况数据进行梳理，在国内外经济下行压力加大与疫情对经济社会造成较大冲击的叠加影响下，国内投融资案例数环比下跌35.0%，同比减少41.6%，跌幅较上季度均明显增大;全球资本市场活跃度也继续下降，案例数环比下降11.8%，同比下跌16.8%;披露金额环比下降15.3%，同比则下跌16.0%。

再看字节跳动背后的投资机构，最大股东老虎基金及软银愿景基金去年承受了不少损失。老虎基金是Uber的股东，Uber自上市以来已经损失了三分之一的价值，另外通过日本软银集团，老虎基金也间接投资了上市失败的美国写字楼二房东公司WeWork。

所以说，如果字节跳动还不上市，公司再想获得巨额融资的几率将大幅降低，而且机构们也急于寻求回报。

另一方面，瑞幸咖啡虚增巨额营收，爱奇艺、跟谁学相继被做空，好未来自爆销售丑闻…一系列事件持续发酵，让中概股在美的信任成本和融资成本持续增加，很多十年前的中概股财务造假旧闻也被勾起。

字节跳动在国内疯狂扩张，亦有“画饼”的质疑，它也恰好不幸地赶上了这个时候。

一家千亿美元的内容公司？

字节跳动的高估值无疑跟当前的市场环境有关，众多科技公司的市值都在不断刷新着记录。

6月10日，特斯拉股价报收1025.05美元，市值超越丰田成为全球第一大车企，当前高达3000亿美元;差不多同一时间段，我国互联网新增三家千亿美元俱乐部成员：美团、京东与拼多多，最近他们一年的最高涨幅分别高达226.6%、148.5%和414.6%。而后蚂蚁金服高调上市，超过2000亿美元的估值再次改写了互联网公司的排名。

今年3月，字节跳动获得了美国老虎基金的战略投资，当时其估值已逼近1000亿美元，如今不少机构认为这一数字仍有较大提升空间。

投资机构对字节跳动估值的乐观来自于对公司营收增长的预期，近几年字节跳动营收增长速率均保持在200%以上，他们认为字节跳动能在2020年实现2000亿元收入，也就是腾讯营收的一半左右。

但字节跳动想要完成这一目标很难，在全球疫情导致互联网广告市场下挫的背景下，过于依赖广告收入的结构缺陷很可能进一步暴露。市场调查机构eMarketer的报告显示，疫情将导致全球广告客户支出比先前估计的减少203亿美元。eMarketer也下调了对今年中国广告支出的增长预期，从增长11%至1213亿美元，下调至增长8.4%至1137亿美元。

不可否认，疫情的发生让抖音、TikTok等短视频产品的用户活跃度大增，可流量的增长未必能带来收入的相应增长。因为广告主整体营销动力不足的状态可能会持续一整年，央视市场研究(CTR)发布的2020年中国广告市场及广告主营销趋势报告显示，今年计划减少投入的广告主占比首次超过了计划增加预算的广告主比例。

威胁不仅来自外部，一个纯粹依赖流量的内容产品从成长期过渡到成熟期、衰退期的时间会更短，而字节跳动终究是一家内容公司。

之前有媒体曾总结过爆款产品进入衰退期的前兆—原创内容的质量和比例在下滑、没有形成社区文化或者社区文化开始流失、社区灵魂人物/用户领袖的孵化和培养在弱化、用户粘性和平台收入的平衡出现失衡等等。

如果我们带入今日头条或抖音，会发现这两大头部产品多少都出现了一些前兆。

以抖音为例，抖音超越快手，曾经靠的是区别于快手土味文化的时尚与新鲜感，但如今用户普遍感受到抖音在慢慢“变土”。层出不穷的土味信息流广告不断将用户引导至垃圾网络小说，卖茶叶的美熟妇、贩卖减肥药的“健身导师”以及各种假冒伪劣制造商，充斥着用户的屏幕。

这带来两个潜在的问题，一是，内容质量的下滑，二是，社区文化的弱化，而两方面又共同作用于用户粘性和收入的失衡。

字节跳动有APP工厂一说，一个爆款产品的出现总能拉动字节跳动进行新一轮的流量爆发，进而得到资本追捧，但相应地也掩盖了其它产品的衰退危机。如今TikTok被迫剥离，字节跳动还能找到下一个爆款吗?

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（编辑：焦作站长网）

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