爱奇艺的2020 在卖与不卖之间徘徊的涨价大戏

奈飞早期采购电影，然后通过用户点播来赚会员费，发展也很快进入瓶颈。2012年，奈飞用1亿美元拿下了《纸牌屋》的原著版权，并请来了影帝凯文·史派西出演，精心制作之下，《纸牌屋》第一季便火爆全球，奈飞的全球付费用户同比增长36.5%，达到4143万。

这成了奈飞的转折点。到2019年，自制内容占比已经达到40%，会员费也从7.99美元/月一路上涨至15.99美元/月，但用户数却从4000万增长到1.88亿，股价比2012年底也悄然上涨了40多倍。

在爱奇艺此次发行可转债期间，奈飞的这一案例被相关负责人反复地向海外机构投资者诉说。

“据我所知，爱奇艺为了此次融资都打出了自己‘作为中国的奈飞，股价远远被低估’的口号。”香港某投行知名分析师张然对「子弹财经」表示。

此外，据张然透露，在爱奇艺地电话说明会上，负责发行可转债的投行负责人还对投资人描述了这样的前景：“奈飞的会员占了美国整体人口的1/3，而爱奇艺会员数量只占中国整体人口的1/13多一点，中间巨大的空间值得想象。”

但遗憾的是，奈飞的模式在中国根本不可能成功。

就跟其他互联网市场发展的现状一样，具有后发优势和庞大人力基础的中国互联网，尤其是长视频领域，目前也居于全球第一的领先位置。

根据美国调查网站eMarketer今年8月公布的调查报告显示，中国有92.5％的互联网用户每月至少观看一次网络长视频内容，使其成为亚太地区渗透率最高的国家，而这个数字在美国只有67.8%。

中国长视频市场的空间远高于美国，中国的网民数量也居全球第一。这两个条件相叠加，就使得中国的长视频产业天生就具有美国同行所不具备的特性。

此外，除了“爱优腾”传统长视频平台的竞争格局趋于稳定外，B站、西瓜等后起之秀也在全力竞争，这样的行业竞争局面使得爱奇艺与奈飞在美国视频行业中“一枝独秀”的垄断地位截然不同，爱奇艺在中国面临的是一种替代性极强的环境。

目前，各视频平台逐渐分化出了自己的优势方向和内容创作的特性，在用户的选择上也有交叉的特点，这就意味着爱奇艺的用户有很多替代性的选择。

因此，爱奇艺若单纯地复制奈飞“巨资投入自制剧并靠提升会员费用盈利”的模式，很有可能行不通。

“当前，爱奇艺的负利润率是一个非常大的问题，如果爱奇艺想走奈飞的模式，就必须大规模的资金注入，而想实现这样的资金注入注入，就很可能不得不发行新的债务或者股票来投资，这就会进入一个恶性循环，而华尔街投行不会对这样的问题视若不见。”美国知名投行摩根斯坦利的分析师克莱尔女士对「子弹财经」表示。

果不其然，12月18日爱奇艺股价持续下挫，在前一日收盘暴跌18.85%、创上市以来最大跌幅以来，当日又下跌超过4%，报收17.36美元，市值为129亿美元。

“2020年有大批投资者巨亏出局，甚至全球数十家专业机构清仓甩卖爱奇艺股份，”张然对「子弹财经」表示，“这其实是爱奇艺最大的一个资本危机。”

毕竟财报显示爱奇艺已经连续十年亏损，商业化进展没有想象中顺利，而内容成本一直居高不下。2019年爱奇艺内容成本达222亿，占到总营收的76.5%。

而爱奇艺此次不得不通过发行可转债来“补血”，就在于手上的现金并不能支撑2021年全年的消耗。根据测算，如果爱奇艺不加速“补血”的话，以现在的亏损速度，账面仅够明年半年的现金所用。

这似乎印证了作为三大传统长视频平台之一的爱奇艺，留给资本市场最深刻的印象，那就是“年年缺钱”。

望向2021年，爱奇艺将如何破解这个“资本危局”？又如何应对内容成本这个“盈利吞噬机”？我们不妨耐心等待，看看爱奇艺如何出演“命运大剧”的下一集。

*为保护隐私，文中部分受访者采用化名。文中题图来自：图虫创意，已获授权。

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（编辑：焦作站长网）

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