拆解拉卡拉：“支付+”步入数字化经济轨道 距千亿市值还需要多久

2019年，因公司从市场的快速扩张转变为商户的深层次经营，销售费用同比减少38.2%至71亿元，占营业收入比重减少5.7%至14.6%；因银联推动降费让利，加大金融对实体经济的支持力度，自2019年4月大规模免除了结算手续费，公司2019年财务费用同比减少105.8%至-0.6亿元，占营业收入比重减少2.2%；管理费用率整体从2016年的8.5%降至2019年的6.3%。

在一众收单侧第三方支付机构中，公司与银联商务、通联支付共同组成第一梯队，2019年银联商务流水约5万亿，位列市场第一，拉卡拉以3.25万亿流水把持第二大份额，约占8%，汇付天下、嘉联支付、联动优势为第二梯队。

2020年上半年，随着疫情逐渐消散，经济复苏步伐加快，拉卡拉的营业收入较上年同期增长0.38%，达到25.06亿元。

其中，支付业务实现收入20.46亿元，同比下降10.79%；金融科技业务实现收入1.99亿元，同比增长474%；电商科技业务交易金额18.71亿，同比增长16.86%；信息科技业务继续保持增长，实现收入8957.94万元，同比增长25%。从增速数据来看，新战略的“化学作用”正在奏效。

同时，控费降本继续显成效，销售费用同比下降20.78%，财务费用同比下降261.16%，带动归母净利润增加18.99%。

截至2020年三季度，拉卡拉实现营业收入41.68亿元，同比涨幅扩大至12.94%（调整后），实现归属上市公司股东的净利润为7.35亿元，同比涨幅19.35%，显现公司已走出转型阵痛期，迎来业绩向上拐点。

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拥抱产业互联网

增值业务占比持续提升

公司成长犹如江河之水汇聚大海，往往需要循着地势、一路吸纳小溪和河流，不断壮大自己的力量。遇到高山深壑，有可能冲开口子就劈山而过，不能冲开口子就绕山而行。

拉卡拉的发展历程中，最幸运的一点，便是孙陶然总能在每一个重要的路口，都做出正确的选择，通过不断调整战略计划，保持公司的增长势头，在竞争愈演愈烈的支付市场稳住脚跟。

近几年来，移动互联网用户规模和时长红利渐行渐远。据QuestMobile数据，2019年二季度我国移动互联网用户净减200万，月活用户规模从11.38亿下滑至11.36亿，用户时长增速从2018年12月的22.6%降至2019年3月的11.8%，到2019年6月，增速进一步下降至6%，人均单日时长358.2分钟，C端战场的“天花板”触手可及。

为了迎合不断变化的市场需求，利用科技进步抢先完成蜕变，拉卡拉在支付收单业务的基础上，基于自身优势和积累，结合新零售、云分销等技术，及时推进4.0战略。

在战略实施上，拉卡拉创新性地推出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”等SaaS产品，以“帮助中国实体小微商户企业做生意”，全面赋能广大B端商户，实现个人客户、商户企业、金融机构、生产企业间互联互通，打造拉卡拉用户共生生态圈。

由于在支付领域深耕多年，拉卡拉积累了坚实的用户基础，而随着相关SaaS产品的持续丰富，公司商户客户数量不断创新高，2019年达到2200万。

2020年上半年，公司加大了对包括“云小店”在内的SaaS产品推广，实现了用户基数的提升，云小店上半年推广店铺超过14000家，同时新推出了面向行业类客户及其上下游生态体系的分账类云解决方案“钱账通”，进一步扩大公司SaaS产品覆盖的商户范围。

金融科技方面，公司于去年底收购大树保险经纪公司，与中国人保、中国太保、中国平安等60余家国内主要财险、寿险公司建立了合作关系，代理90余款寿险和财险产品，新拓展了6家银行客户，累计服务了18家银行机构。

2020年上半年，有效整合后的大树保险经纪实现保费规模4.3亿，保险经纪费收入9105万，较2019年全年，保费规模拔高2.2 倍，经纪费规模拔高1.7倍。

电商科技业务，通过引入SaaS解决方案和区块链技术，以开放平台模式链接企业和消费者，让企业更好利用积分资源，让用户更好管理积分资产。

2020年上半年，拉卡拉积分交易购物金额18.71亿元，同比增长16.9%。其中二季度单季交易金额12.83亿，环比增长118.57%，业务恢复趋势强劲。

信息科技方面，包括会员订阅服务、广告服务、专业化服务、营销服务在内，业务呈现出多元化局面。2020年上半年，公司持续优化订阅会员享受的增值服务内容，进一步提升会员体验，会员订阅业务收入同比增长28%。

分产品或分服务看，伴随着公司新推出的SaaS产品收入快速增长，以增值服务为主要构成的商户经营业务收入大幅提升，2020年上半年达到3.2亿元，同比增长109.36%，营收占比12.05%，2019年为9.02%。

盈利能力上，拉卡拉的营业成本主要集中在对核心渠道的分润支出上。

2016-2018年，这一比例由60%-85%提升至80%-100%，意味着毛利率已无太大下降空间，反而在公司工作重点由商户拓展转移到新增商户和商户深度经营上后，期间费用率改善，毛利率将极具弹性，可以有效支撑公司利润。

反映在净利润率上，拉卡拉净利润率在2018年达到一个相对低点10.68%后，于2019年-2020年上半年，一直处在反弹区间，2020年上半年为17.52%，截至2020年Q3进一步反弹至17.96%。

如今，SaaS服务赛道日趋繁荣，支付作为获取流量的基础性工具，贯穿于企业运营中各个环节和场景，天然具备为SaaS服务的基因。而通过发力SaaS 产品拥抱产业互联网转型，拉卡拉得以与线下中小微商户的众多场景无缝连接，不断创造新价值。

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“支付+”

拉卡拉的数字化赛道有多长？

股神巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现长长的山坡和厚厚的湿雪。”长坡湿雪，喻意着足够长的赛道和较高的收益率，简单来说就是企业所在行业的市场空间和盈利能力。

关于拉卡拉地盈利能力，我们已在前文介绍过，而在不断变化的支付市场，拉卡拉的赛道有多长，行业未来的成长空间又如何呢？

近年来，受各类新型支付手段层出不穷的影响，传统银行卡收单交易规模增长趋缓。但另一边，二维码收单及NFC增长迅猛。

2017-2019年，国内扫码支付与扫码收单规模年均复合增速分别达到130.9%、135.4%。今年线下扫码场景受疫情波及，增长减缓，随着负面因素消失，更多线下消费场景涌现，扫码收单规模有望持续增长。

NFC主要场景目前仍集中在交通出行领域，规模占比较小，但2017-2019年复合增速达到165.7%。从中长期来看，依托泛智能终端、数字货币等新兴技术，NFC场景不断丰富，这将是一个亟待爆发的“小宇宙”。

拉卡拉作为收单侧龙头企业，已经形成较强卡位优势，或在最终角逐中成长为二维码收单市场的巨头。

基于疫情刺激“非接触式经济云”崛起，企业商业模式不断变迁催生数字化转型需求，如短视频、直播电商等新业态走红，各行业都需要通过更专业的服务应对市场变化。

据IDC预测，2020年我国企业数字化升级进入实施阶段，数据化系统投资占企业IT技术支出的50%，预计2022年80%的企业将开始数字化产品运营，2027年75%的企业将完成数字化转型。

对此时的拉卡拉来说，“支付+”数字化服务已成必然。

易观数据统计2019年全国POS联网商户2362.96万户，加上主要依靠扫码的个体工商户，估算需求主体规模或接近1亿家，而拉卡拉坐拥庞大的商户客户，强调科技赋能，将助力其打开数字化升级的市场空间。

（编辑：焦作站长网）

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