PayPal Holdings，Inc.（PYPL）2020年第三季度收益电话会议记录

蜂蜜为总收入贡献了约1.5个增长点，仅部分抵消了其他增值服务收入的不利影响。第三季度交易采用率为2.06%，总采用率为2.21%。P2P交易量增长47%，商家交易量组合(包括增加的账单支付量)和来自外汇对冲的国际交易收入减少了8,700万美元的影响，促使交易接受率下降了15个基点。这些因素中的每一个以及其他增值服务收入的下降导致总采用率下降24个基点。

由于本季度的资金组合和数量组合，交易费用创下82个基点的历史新低。以TPV计，交易损失为13个基点，比去年第三季度提高1个基点。通过不断改进风险缓解策略和增强风险模型，我们将继续改善亏损表现。信用损失以TPV的比率为1个基点。相对于第二季度而言，发起量少，宏观前景一致，信用质量没有有意义的变化，导致利率降低。如您在我们的10季度中所看到的，我们的贷款损失准备金覆盖率从22%增加到24%，这主要是由于我们的应收账款投资组合萎缩所致。

转到我们与交易无关的费用。与我们报告第二季度业绩时的言论一致，我们将在下半年增加有机投资支出。这种环境为我们创造了一个独特的机会，可以提高我们在支付领域的领导地位，扩展我们的竞争优势，并在此期间变得越来越强大，可以更好地提高我们的相关性。尽管此增量投资在第四季度的权重更大，但我们在第三季度开始部署这些资金。与非交易相关的费用比去年第三季度增长了23%，反映了这种投资水平的提高。

尽管销售和市场营销支出在收入中所占百分比较高，但这被我们与非交易相关的其他费用细目项目的杠杆作用所抵消。总体而言，我们在非交易相关费用上实现了50个基点的杠杆作用。该季度营业利润率为27.2%。这是我们报告的第三季度最强劲的表现，去年代表着去年的377个基点。我们继续专注于提高运营效率，同时投资于我们的战略重点。

非美国通用会计准则其他收入较上年同期减少5,700万美元，这是由于债务余额增加导致利息支出增加，以及利率降低导致公司现金利息收入减少所致。从建模的角度来看，我们预计该订单项在短期内仍将是净费用。

第三季度，非美国通用会计准则每股收益增长41%，至1.07美元。我们将增加投资支出的时机(在第四季度时权重更高)促成了强劲的业绩。截至本季度末，我们的现金，现金等价物和投资额为176亿美元。此外，我们还产生了4.79亿美元的自由现金流。该季度自由现金流减少主要是由于现金税提高。该业务的核心现金产生仍然非常强劲。到2020年，我们平均每个季度产生约13亿美元的自由现金流。全年来看，我们继续期望产生超过50亿美元的自由现金流。

我现在想转向我们对2020年剩余时间和2021年的期望。在恢复7月份的指导中，我们提供了下半年业绩的最佳估计。提供前景所固有的困难程度一直并将继续很重要。我们是全球商业基础的重要组成部分，并非孤立地运作。COVID率，隔离措施，刺激计划，选举结果和经济活动正常化都会影响我们的估计。

我们所知道的是我们的业务非常强大。我们的核心业务继续保持前所未有的水平。今年，我们在电子商务渗透率方面发生了巨大变化。我们希望美国和国际上的商业和消费者行为都将发生深刻而持久的变化。尽管很难量化长期趋势将受到大流行影响的确切程度，但我们可寻址的机会已经有了有意义的增长。我们对第四季度的预测考虑到了业务的持续优势，这反映了我们双向平台强大的价值主张以及今年以来我们已经看到的消费者行为向电子商务和数字化增长的深刻转变。

相对于几个月前，鉴于第三季度的商户迁移速度，我们预计eBay的支付中介业务将对第四季度的收入增长产生更大的影响。进入第三季度，我们预计这将对第四季度的收入增长产生约2点的阻力。现在，我们期望它约为3.5点。

从长远来看，从战略，财务和运营上来说，商家向eBay托管付款平台的更快速过渡对我们来说更好。这将使我们能够遏制这种影响，主要是在今年下半年和明年下半年，相对于尾巴更长的商人发展缓慢。所有这些都说明了这一点，这是非常重要的一点，尽管我们的收入增长和交易利润率扩张的不利因素在明年eBay上将显得更加明显，但这一影响在很大程度上将受到抑制。更重要的是，一旦我们超越了这一转变，由于eBay在过去五年中一直受到拖累，我们预计我们的销量和收入增长率将会加快。在此期间，不包括eBay在内，PayPal的平均收入每年增长约23%。通过对比，eBay的市场业务收入(甚至包括今年强劲的增长势头)平均每年仅增长约4%。从数量上看，这些增长率之间的差异更加明显。

此外，我们预计旅行的缓慢复苏将持续下去。虽然我们看到6月和7月的旅行量有所增加，但并没有保持这些水平。我们认为，这可能部分归因于冠状病毒感染率持续居高不下以及该病毒对全球迁移的影响。与eBay相似，旅行量的阻力是短暂的和外在的。

由于这些动态，我们预计第四季度的即期和货币中性收入增长将在20%至25%之间。就全年而言，这将导致货币中性基础上收入增长21%至22%或现货基础上收入增长20%至21%。该指导值比我们年初的预期高出约3点。

确切地说，我们预计今年将为我们的收入基础增加超过35亿美元，这是2019年收入将增长1.5倍以上。在我们上个季度的电话会议上，我们表示我们预计将实现25%下半年每股收益增长。我们将这一前景提高到29%。纳入该展望的是，第四季度每股收益增长17%至18%，这反映了相对于第三季度而言，投资支出的比重增加了。对于现在这一年，我们现在预计这将导致非公认会计准则每股收益增长约27%至28%，这是我们连续第四年实现每股收益至少增长25%。

再说一次，相对于去年的基本持平，我们将为每股已发行股票增加0.80美元以上的收益。相对于我们的中期前景(每年增长约20%)，我们现在比该计划提前了每股0.30美元。

我现在想讨论一下我们如何看待2020年以后的前景。今年我们经历的强劲增长以及消费者行为的明显转变使我们在未来的几年中表现特别出色。我认为我们从来没有对我们的前景感到兴奋或充满活力。显然，我们的长期增长轨迹要比我们先前指导的中期展望(货币中性收入增长17%至18%和年均收入增长约20%)强。也就是说，2021年仍然是一个障碍。鉴于明年eBay的转型对我们来说始终是一个艰难的竞争。今年我们非常出色的表现为这一动态增色不少。

在今年提供指导时，我们的目标是负责任地平衡透明度与可靠性和确定性。从整个2021年的结果范围来看，我们需要在未来14个月内保持警惕。我们对我们的机会，定位和推动更多参与的能力充满信心。但是，宏观相关因素的变化仍然很大，我们认为现在提供该时期的指导将需要比我们认为具有建设性的范围更大的指导范围。到2020年结束时，我们将可以更好地提供2021年的想法，我们将在2月报告全年业绩时分享这些想法。此外，在当月下旬的投资者日，我们期待为我们的长期前景提供更多背景信息。

（编辑：焦作站长网）

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